艰难上市，“疲态”蔚来能否重回新势力一哥？-云顶国际

2月28日，已经在美股上市的蔚来汽车（nyse:nio、hk:09866）登陆港交所，公告显示，蔚来汽车将以“介绍方式”上市，a类普通股计划于2022年3月10日开始挂牌交易，股票代码为“9866”，联席保荐人为摩根士丹利、瑞信和中金公司。

值得一提的是，蔚来汽车也已经向新加坡证交所提出了二次上市申请，同样是以“介绍方式”上市。

为何选择“介绍方式”？

而国内造车新势力三杰的另外两家，小鹏汽车和理想汽车早在2021年7月7日和8月12日在香港上市。作为国内首家最早在美股上市的新能源车企，蔚来汽车为何是最后一个登陆港交所的呢？蔚来汽车为何选择“介绍方式”在港交上市呢？

据了解，此前蔚来汽车也曾冲击过港交所，但是由于种种原因而导致蔚来汽车没有成功登陆港交所，其中最大的原因是蔚来汽车涉及用户信托持股问题。

据资料显示，蔚来汽车创始人李斌在2019年1月转让了其名下5000万股（含189253股a类股票和49810747股c类股票）用于成立蔚来用户信托，收益的使用范围主要有四个方向，分别为公益、环保、运维和“社区认为有必要开展”的项目。

根据章程，信托资产初始为5000万股，每一财政年度可出售不超过5%，而超出5000万股的部分出售则不受限制。蔚来目前尚未实现盈利，用户信托也拿不到分红，因此收益只能来自出售股权。按照蔚来目前价格20.94美元/股计算，这部分股票目前市值约为10.47亿美元。

作为蔚来汽车的创始人，李斌确实人高艺胆大，能拿出个人持股的三分之一来作为用户信托基金，因为此前从来没有传创始人这样操作，而他是第一个。也正是李斌这个决定，让蔚来汽车冲击港交所屡次碰壁。

有行业人士指出，李斌这笔用户信托基金，从成立至今一直是一个谜，没有人知道这笔用户信托持股是否有卖出，什么时候卖出，又卖出了多少，是否对李斌的投票权有什么影响等等。由于这笔用户信托基金不透明，造成了一定的变数，让港交所无法查清楚里面的问题，所以这就直接影响到了蔚来汽车在港交所的二次上市。

在这种情况下，蔚来汽车只能选择“介绍方式”在港交所上市，这也是蔚来汽车唯一的方式。相对于发行新股，“介绍方式”上市的市场关注度较低、推广性差，选择“介绍方式”上市的企业多半是因为上市时融资环境相当恶劣，用于缓冲，待市场环境好转时再进行融资。

另外，“介绍方式”上市不会发行新股，也不会筹集新的资金，只是企业股东将本身的旧股申请挂牌买卖，主要通过双重上市、转板上市、分拆上市以及换股上市等四种方式具体操作完成。也就是说蔚来汽车此次登陆港交所方式不涉及融资。

据蔚来汽车方面表示，本次蔚来通过介绍上市登陆港股，目的是为投资者提供备选的交易地点，缓释地缘政治风险，扩大投资者群体，在上市目的仍然可以达到的同时，不稀释现有股东的利益。

尽管以“介绍方式”上市是蔚来汽车的无奈之举，但是这也从侧面看出来蔚来汽车目前并不缺钱。据公开资料显示，截至2021年9月30日，蔚来现金储备共计约470亿元人民币。同年11月，蔚来完成约127亿人民币美股atm增发，筹集了20亿美元的融资，共计现金储备近600亿元人民币，能为蔚来汽车后续研发提供充足的资金保障，短期内没有融资的迫切需求。

不过，从蔚来汽车选择以“介绍方式”上市来看，蔚来汽车第一方面是不想掉队，不想落后于小鹏汽车和理想汽车；第二方面是如今国内新能源汽车市场正处在上升期，传统汽车转型电动化的布局已经进入正轨，这让蔚来汽车产生焦虑感；第三方面还是因为钱，虽然蔚来汽车短期内不缺钱，但是目前蔚来汽车处在亏损状态，还没有实现真正盈利，加上蔚来汽车与合肥签订的苛刻对赌协议，再加上蔚来汽车在美股市场持续低迷，所以蔚来汽车不得不选择“介绍方式”上市赌一把，因为选择以“介绍上市”的企业，可以在6个月后进行融资。

从“蔚小理”到“小理蔚”！

蔚来不止在登陆港交所掉队，去年在销量方面也落后于小鹏汽车和理想汽车。自从2021年7月起，蔚来汽车的交付量首次被小鹏汽车、理想汽车超越。从那时候起，蔚来汽车就露出一副有气无力的疲态，连续几个月交付量没有破万。

进入了2022年，蔚来汽车依旧没有缓过来，1月份的交付量仅为9652辆，而小鹏汽车的交付量为12922辆，理想汽车的交付量为12268辆，第二阶梯的哪吒汽车交付量也都实现破万，这让蔚来汽车的交付成绩显得格外地刺眼。

2022年2月份，蔚来汽车的交付量为6131辆，小鹏汽车的交付量为6225辆，理想汽车的交付量为8414辆；蔚来汽车的交付量依旧排在“造车新势力三杰”最后。当然了，由于春节假期在2月份，再加上产能跟不上，消费者购买欲不高，所以各个车企销量不好是正常现象。不过，蔚来汽车还是没能重回“造车新势力”三杰之首，难道就让“蔚小理”成为过去式？

布局超充构架手机生态

尽管蔚来汽车在交付量方面略有疲态，但是蔚来汽车在布局规划方面一点也没有松懈下来。当其他车企还在为充电桩充电效率而烦恼的时候，蔚来汽车则推出车电分离模式，不仅有效提升了补能效率，还有效缓解高峰时段密集充电对电网负荷的冲击。

目前蔚来汽车在全国范围已经建设835座换电站和667座超充站，计划2022年在全国范围内拥有超过1300座换电站。另外，蔚来汽车还与宁德时代等公司合资成立了蔚能电池，预计2022年内完成建设并投入使用。值得一提的是，蔚来汽车在2022年3月1日成立了泉州蔚来汽车销售服务有限公司，经营范围含新能源汽车换电设施销售等，估计是为了换电规划做准备。

市场上并不只是蔚来汽车推广换电模式，其竞争对手小鹏汽车、理想汽车都对换电模式非常感兴趣，并有意入局该领域。而吉利汽车在换电领域已经进入了正轨，宁德时代也推出了换电服务品牌evogo及组合换电整体云顶国际的解决方案等。

不过，这对于蔚来汽车来讲利大于弊，在换电领域竞争对手多了，那才能将蛋糕做大，才能实现可持续的发展生态，让电池供应商、整车厂、储能企业等共同分担成本，实现了电池循环利用的收益，这才是真正的双赢模式。

但是，蔚来汽车布局换电模式还远远不够，还需要其他方面来弥补才能让蔚来汽车回归“一哥”之位，所以蔚来汽车选择入局手机领域。其实，蔚来汽车不是第一个跨界造手机的车企，也不会是最后一个，因为在此之前吉利汽车已经率先入局。

目前蔚来汽车已经在深圳成立了手机项目团队，在大量招聘bsp工程师、通信测试工程师、成像芯片设计工程师等手机行业人才。

当然了，蔚来汽车跨界造智能手机并不是“作死”，而是为了钻研智能技术，想利用智能手机换代快速、技术前沿等特点，后续将这些技术转移到车机系统里面，将移动端和出行端实现平衡，增强自家产品的智能化，从而让自家产品更有市场竞争力，实现“软件定义汽车”。

正如吉利董事长李书福所说，未来跨界打造用户生态链，依法构建企业护城河已成大趋势，手机可以链接车联网、卫星互联网，打造丰富的消费场景，做强生态圈，为用户提供更便捷、更智能化、万物互联的多屏互动生活体验。

这是众多车企选择与科技公司合作的原因，同时也是百度、小米和苹果等科技公司有底气跨界造车的原因。跨界造智能手机，可以说是蔚来汽车增强产品智能化的先手，不仅能提升未来产品的竞争力，还能为其他车企提供智能技术，并从中获利，一举双得。

直播车市

从“蔚小理”，到“小蔚理”，再到“小理蔚”，不难看出蔚来汽车在市场上已经出现了疲态，选择“介绍方式”上市貌似蔚来的缓兵之计，或许是蔚来汽车一直跑在前面太累了，想停下来休息一下，并将未来的道路规划好，是“未雨绸缪”，还是“磨刀不误砍柴工”。蔚来能否重回新势力一哥的位置，我们持续关注！